近日，亞振家居股份有限公司(以下簡稱亞振家居)發(fā)布收購公告，欲以10億元收購連云港勁美智能家居有限公司(以下簡稱勁美智能)。

　　此后，亞振家居股價連續(xù)兩日下滑，盡管1月9日公司股價略有回升，但收盤價格仍低于公告發(fā)布日的收盤價格。資本市場為何“冷眼”看待這場收購案?

　　公告顯示，亞振家居擬購買勁美智能股權(quán)，交易作價不超過10億元，其中，亞振家居通過發(fā)行股份方式支付不高于60%的交易對價，其余部分以現(xiàn)金方式支付。

　　業(yè)內(nèi)對這場收購卻存在諸多質(zhì)疑。作為收購方的亞振家居，自2016年上市以來，業(yè)績常年承壓。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，該公司凈利潤分別為0.76億元、0.61億元、-0.86億元，同比下降幅度分別為2.18%、19.16%、241.04%。2019年三季報顯示，亞振家居凈利潤-0.42億元，同比下降99.49%。

　　對此，亞振家居將業(yè)績連續(xù)下滑歸因于“家居行業(yè)競爭加劇”，但這一理由顯然不能令人信服。盡管當前家居行業(yè)發(fā)展趨于平穩(wěn)，但大多數(shù)企業(yè)的凈利潤均能保持一定增長。

　　此外，與其他家居企業(yè)相比，亞振家居的高管變動也更為頻繁。據(jù)中國商報記者統(tǒng)計，近兩年內(nèi)，亞振家居共有兩位財務(wù)總監(jiān)、一位董秘以及兩位副總經(jīng)理辭職。

　　另外，此次收購交易價格高達10億元，雖通過股份的方式支付60%，但剩余的40%也需要4億元左右。

　　但2019年三季度報告顯示，亞振家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負值，貨幣資金余額為7772萬元，與需支付的現(xiàn)金總額相差甚遠。顯然，對亞振家居來說，湊齊收購資金的壓力巨大。

　　據(jù)了解，被收購方勁美智能的主營業(yè)務(wù)為公寓家具及軟體家具、全屋板式家具產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要客戶為自如公寓平臺。

　　勁美智能近兩年的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢，2018年、2019年營業(yè)收入分別為4.48億元、2.94億元，當期對應實現(xiàn)凈利潤分別約為7100萬元、4533萬元。

　　此次收購預案顯示，勁美智能股權(quán)的預估值不超過10億元，而按照該公司2019年12月31日未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)1.06億元計算，此次收購的增值率高達843.39%。

　　值得注意的是，勁美智能在收購交易中提出業(yè)績承諾：若收購交易在2020年完成，公司承諾2020年、2021年、2022年實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前/后孰低為計算依據(jù))將分別不低于9000萬元、1.1億元、1.3億元。

　　一位不愿具名的投資分析師在接受記者采訪時表示，當前長租公寓行業(yè)頻頻爆雷，資金鏈斷裂的平臺不在少數(shù)，盡管勁美智能擁有自如這樣的大客戶，但其業(yè)績?nèi)晕茨苡兴鲩L。

　　未來三年，無論是長租公寓市場還是家居市場都面臨較大的發(fā)展壓力，上述對賭協(xié)議能否實現(xiàn)充滿不確定性。

　　同時，在原有業(yè)務(wù)處在虧損狀態(tài)的背景下，亞振家居推進高額收購事項，難免會存在竹籃打水一場空的風險。