??恒林股份擬收購東莞廚博士背后真相：定制家居仍受資本青睞!

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??關于恒林家居

??恒林家居股份有限公司自成立以來一直致力于辦公椅、沙發以及配件的研發、生產與銷售。是目前國內領先的坐具開發商以及最大的辦公椅制造商及出口商之一。公司2019年實現29.04億的營收，同比增長25.28%，2019年實現29.04億的營收，同比增長25.28%。

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??股權結構

??公司股權結構較為穩定，公司董事長，總經理為公司第一大股東，直接和間接持有公司69.1%的股份，公司第二大股東為安吉恒林商貿有限公司，持股11.25%，方文斌為公司第三大股東，持股1.17%。

??公司成立于1998年，創業初期，公司主打國內市場，2017年公司完成上市，并于2018/2019年完成多筆并購。2020年，公司發布戰略框架協議，擬以現金收購廚博士100%股權，布局精裝工程市場。公司目前成為一家集研發、生產、銷售辦公椅、沙發、配件等健康坐具產品于一體的國家高新技術企業，行業龍頭地位凸顯。

??公司主業以出口辦公椅、沙發等為主。其中美洲業務收入占比持續降低，目前美洲收入占比低于25%。公司并通過一些列的并購來整合產業鏈上下游，加強品類延展以及縱向的上下游協同發展。

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??并購廚博士交易內容

??恒林家居近期與東莞廚博士簽訂了《資本合作意向書》的戰略框架協議，公司擬以現金收購的方式收購GLORY WINNER TRADING LIMITED持有的廚博士100%的股權，布局精裝修工程業務領域。

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??東莞廚博士：專注精裝修配套

??廚博士主營業務包括精裝修業務內的整體櫥柜、整體浴柜、木門、衣柜、鞋柜;以及生產和銷售防火門窗、卷簾門、防盜門、金屬門窗、火災防護產品并提供相關產品的售后服務。并且從事木地板的批發及進出口業務，并提供相關商品的售后服務。目前合作地產商包括萬科、碧桂園、保利等。公司是僅有一家連續七年榮獲萬科A級供應商的定制企業，屬精裝修工程優秀企業。

??廚博士是國內目前精裝修工程領域優秀企業，恒林家居此次對廚博士的收購，有意借助廚博士，進軍精裝修工程市場，在深耕公司傳統業辦公領域的同時積極布局定制櫥柜賽道，有望整合公司傳統辦公領域資源和研究能力，擴展到家居領域，實現公司全新發展布局。

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??大宗業務：定制家居下一輪戰場

??住宅銷售面積和竣工面積同比增速存在剪刀差，隨著竣工增速回暖，銷售竣工缺口有望減小。2016-2017年時商品房銷售的高峰期，由于受到合同約束，一般房屋從銷售到竣工約2-3年，所以2016-2017年期間的銷售的商品房預計將于2019-2020年進入交付周期。2019年6月以來竣工面積增速持續改善，9月開始竣工同比增速反超銷售面積同比增速且持續擴大，2016年的去庫存熱潮得以竣工兌現。近5年，總銷售面積增量持續走低，而期房銷售表現良好，未來交付壓力將帶動2020-2022年竣工持續回暖。

??我國精裝房滲透率逐年提升，二線城市為主陣地

??我國全裝修市場還有很大的上升空間。大型地產開發商所開發項目的精裝修住宅比例持續上升。中國住宅精裝修發展歷史較短，尚處于發展階段。歐美日等發達國家全裝修市場成熟度高，政策法規也較為完善。

??櫥衣柜品類競爭顯著加強，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。

??櫥衣柜品類競爭顯著加強，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。從2015-2019年，櫥衣柜品類入圍家數分別為5/5/7/14/19家，從17年開始入圍比例顯著增強，在中低高三個檔位都已經實現了覆蓋，并且一共已經有5家海外企業入圍過，19年入圍的A股上市公司及其子公司也已經達到了6家，算上之前曾入圍過的我樂家居等品牌，一共有9家A股上市公司曾經名列萬科合格供應商。連續五年上榜的有三家分別是廚博士、裕豐漢唐和海爾家居。

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??并購廚博士的背后真相

??1) 借力廚博士布局精裝工程渠道。 廚博士是目前國內房地產精裝修工程業務領域的優秀企業，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍光、金科等房地產龍頭企業。恒林股份本次收購廚博士，有利于公司在傳統辦公椅的基礎上快速拓寬布局定制櫥柜賽道，打開成長空間。 此外，廚博士承諾 2020-2022 年實現的平均凈利潤不低于 7000 萬元人民幣，有力增厚公司業績。 GLORY WINNERTRADING LIMITED 在收到交易對價后，將扣除稅費后余額至少 50%用于購買公司二級市場股份(直接購買或大宗交易等)，預計將對公司股價產生積極作用。

??2) 積極實施外延擴張， 推動“辦公環境解決方案”和“大家居”戰略。 公司 2019 年收購瑞士全方位辦公環境服務領導品牌 ListaOffice(在瑞士市占率高達 25%)，優化其供應鏈和提高其運營能力，同時引進 Lista Office 先進的家具制造技術、產品以及辦公環境整體解決方案到國內中國，實現智慧辦公在空間上的全新布局，打開國內辦公家具市場藍海。 公司前期變更募金額2 億元用于開啟定制家居業務，從傳統辦公領域擴大至民用家具領域，本次收購廚博士，有望通過切入廚博士客戶體系，加速該戰略實施。